周觀點(diǎn)－當(dāng)前時(shí)點(diǎn)關(guān)注估值低位的鋁、稀土和高增長(zhǎng)的新材料本周（4.16-4.20）有色板塊下跌 3.00%，錫銻、鋁板塊領(lǐng)漲，鎢板塊領(lǐng)跌。

　　國(guó)內(nèi)金屬價(jià)格方面，基本金屬中鋁、鎳漲幅明顯，鉛鋅價(jià)格下跌；小金屬方面稀土、碳酸鋰、電解鈷價(jià)格均下跌。本周美國(guó)對(duì)俄鋁制裁事件持續(xù)發(fā)酵，且市場(chǎng)預(yù)期俄鎳亦將受制裁影響，外盤(pán)金屬價(jià)格大幅波動(dòng)。我們認(rèn)為在當(dāng)前大盤(pán)弱勢(shì)、商品價(jià)格大幅波動(dòng)的環(huán)境下應(yīng)優(yōu)先關(guān)注回撤空間小的低估值板塊，如鋁和稀土；以及高增長(zhǎng)板塊，如電子新材料等。

　　鋁：關(guān)注成本上升引起的行業(yè)分化

　　自俄鋁受美國(guó)制裁至今，俄鋁減產(chǎn)預(yù)期使 LME 鋁上漲約 20%，滬鋁受外盤(pán)拉動(dòng)上漲接近 8%。根據(jù)我們的成本測(cè)算模型，當(dāng)前行業(yè)噸電解鋁的平均凈利潤(rùn)已上升至 700 元。我們認(rèn)為后市需注意成本端變化造成的行業(yè)分化。一方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì) 3 月末發(fā)改委發(fā)布的燃煤自備電廠(chǎng)治理文件執(zhí)行力度沒(méi)有太大預(yù)期，但我們認(rèn)為政策存在嚴(yán)格執(zhí)行可能，執(zhí)行后行業(yè)平均成本提升或造成高成本產(chǎn)能退出市場(chǎng)、行業(yè)供需格局加速向平衡方向移動(dòng)；另一方面，本周中鋁對(duì)氧化鋁產(chǎn)品提價(jià)也將進(jìn)一步推高成本。故當(dāng)前關(guān)注電力自給率低、氧化鋁自給率高的鋁企，如云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)。

　　稀土：貿(mào)易摩擦戰(zhàn)略品種疊加估值低點(diǎn)，配置價(jià)值提升本周中美貿(mào)易摩擦有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。貿(mào)易摩擦背景下，具備高科技戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的稀土目前仍在低價(jià)出售，行業(yè)掙扎于盈虧平衡。這與未來(lái)科技趨勢(shì)和當(dāng)前金屬全面復(fù)蘇的背景相背離，產(chǎn)業(yè)政策亟待出臺(tái)幫助行業(yè)復(fù)蘇。目前市場(chǎng)對(duì)稀土收儲(chǔ)預(yù)期已經(jīng)增強(qiáng)，長(zhǎng)期以來(lái)的庫(kù)存壓制有望緩解，國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格或跟隨上漲。從二級(jí)市場(chǎng)板塊估值來(lái)看，今年 3-4 月國(guó)內(nèi)主要稀土資源和冶煉企業(yè)一致預(yù)期 PE 估值（2018E）已接近 2017 年初至今的低水平，稀土板塊配置價(jià)值提升。

　　新材料：濺射靶材有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)

　　我們認(rèn)為伴隨中美貿(mào)易摩擦波及電子及器件領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)本土電子材料企業(yè)戰(zhàn)略?xún)r(jià)值將得以重估。對(duì)于濺射靶材來(lái)說(shuō)，2015 年國(guó)內(nèi)靶材需求占全球總需求的 25%左右，但國(guó)內(nèi)靶材企業(yè)全球市場(chǎng)份額不足 2%，供需反差明顯。

　　隨著 2019 年國(guó)家進(jìn)口靶材免稅期結(jié)束，以及國(guó)家政策鼓勵(lì)半導(dǎo)體和顯示產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年國(guó)內(nèi)靶材需求將維持 20%以上的高速增長(zhǎng)。建議關(guān)注江豐電子、阿石創(chuàng)、隆華節(jié)能、有研新材。

　　重點(diǎn)公司動(dòng)態(tài)與行業(yè)前瞻

　　本周華泰有色新材料板塊內(nèi)領(lǐng)漲的股票為華鋒股份、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、石英股份、貴研鉑業(yè)，領(lǐng)跌的股票為三超新材、閩發(fā)鋁業(yè)、寧波韻升、盛屯礦業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)。下周（4.23-4.29）國(guó)內(nèi)將公布 3 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比，海外將公布?xì)W元區(qū) 4 月制造業(yè) PMI、各國(guó)一季度 GDP 環(huán)比初值等重要數(shù)據(jù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。